云ERP時(shí)代的到來(lái)，很多傳統(tǒng)ERP廠商都在加快云轉(zhuǎn)型之路，其中緣由一是為了搶先瓜分市場(chǎng)蛋糕，占據(jù)主力市場(chǎng)，獲得先機(jī)，也是為了緊跟時(shí)代潮流，不被時(shí)代拋棄。
   ERP 行業(yè)增速以及行業(yè)內(nèi)的各上市公司收入增速均在2016 年出現(xiàn)回升。我們認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)因素包括“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下業(yè)務(wù)系統(tǒng)升級(jí)需求、宏增速下行背景下企業(yè)提升管理效率的需求等。其中，云轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)云服務(wù)收入快速增長(zhǎng)，成為行業(yè)復(fù)蘇重要的驅(qū)動(dòng)因素。近期，國(guó)內(nèi)ERP 廠商分別發(fā)布了基于云架構(gòu)的新一代產(chǎn)品，云轉(zhuǎn)型加速，推動(dòng)整個(gè)ERP 行業(yè)景氣度向好。我們對(duì)標(biāo)海外ERP 龍頭廠商SAP&Oracle，兩者云轉(zhuǎn)型已取得成效，2016 年云服務(wù)收入分別達(dá)到30 億歐元和45 億美元。根據(jù)Allied Market Research 預(yù)測(cè),2019 年云ERP 市場(chǎng)規(guī)模占到ERP 整個(gè)行業(yè)的43%。基于此，良好把握云轉(zhuǎn)型機(jī)遇的國(guó)內(nèi)ERP廠商將有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和估值的雙向提升。
   以國(guó)內(nèi)知名廠商為例：
      1>金蝶國(guó)際：云服務(wù)收入2016 年3.4 億元，2017 年上半年2.83 億元，分別占收入比為18.3%、26.8%，同比增速分別為103%、45%。其云產(chǎn)品包括金蝶云ERP（2017 上半年收入1.8 億）、精斗云、管易云等。公司預(yù)計(jì)2020 年云服務(wù)收入占比達(dá)到60%。
      2>用友網(wǎng)絡(luò)：云服務(wù)收入2016 年1.17億元、2017 年上半年0.69 億元，分別占總收入比為2.3%、3.1%。其產(chǎn)品線包括云平臺(tái)、領(lǐng)域云、行業(yè)云和暢捷通云。并于2017 年7 月重磅發(fā)布新一代云ERP 產(chǎn)品U8 Cloud，標(biāo)志著云轉(zhuǎn)型全面加速。
      3>泛微網(wǎng)絡(luò)：拓展大客戶(hù)服務(wù)的產(chǎn)品和應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，2015 年推出面向中小企業(yè)的移動(dòng)OA 辦公SaaS 系統(tǒng)Eteams。5>鼎捷軟件：在2014-2015 推出支持云架構(gòu)的換代產(chǎn)品E10 和T100。
      4>漢得信息：從實(shí)施服務(wù)企業(yè)向自有SaaS 產(chǎn)品提供商邁進(jìn)，在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代下更好得滿足企業(yè)本地化需求。目前的產(chǎn)品線包括一站式商旅及費(fèi)用管理平臺(tái)匯聯(lián)易、供應(yīng)商管理平臺(tái)SRM 等，2017 年上半年兩條產(chǎn)品線合同額分別為1000 萬(wàn)。
                                                                                                 
   國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展空間更大，尚不具備強(qiáng)勢(shì)的新進(jìn)入者。相比于美國(guó)，國(guó)內(nèi)企業(yè)管理軟件滲透率低，中小企業(yè)信息化程度僅10%，中國(guó)企業(yè)未來(lái)需要完成美國(guó)兩個(gè)階段的任務(wù)，即“信息化+云化”。國(guó)內(nèi)的SaaS 發(fā)展更多是增量空間拓展而非存量空間更新，所以拓展成本較美國(guó)更低，空間也更大。ERP 行業(yè)涉及場(chǎng)景復(fù)雜，深入管理流程，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司具備較高的壁壘。國(guó)內(nèi)ERP 廠商轉(zhuǎn)型過(guò)程中，尚未出現(xiàn)Salesforce 等強(qiáng)勢(shì)新進(jìn)入者，目前最大的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自于行業(yè)內(nèi)的其他ERP 行業(yè)以及國(guó)際廠商在中國(guó)區(qū)域的拓展。財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，從國(guó)內(nèi)ERP 云轉(zhuǎn)型的廠商看，新一代產(chǎn)品相繼推出，研發(fā)成果逐步轉(zhuǎn)化，管理費(fèi)用率出現(xiàn)逐步見(jiàn)頂趨勢(shì)，其中，金蝶國(guó)際現(xiàn)金流已出現(xiàn)改善趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，隨著云轉(zhuǎn)型的深入，各廠商的財(cái)務(wù)表現(xiàn)將逐步向好。

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